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　　來源：環(huán)球老虎財經(jīng)app

　　隨著指揮棒傳到新一代“將帥”手中，新華保險的股權(quán)投資繼續(xù)闖出新天地。通過“舉牌”上海醫(yī)藥和國藥股份，新華保險不僅獲取了前期股價上漲帶來的投資收益，還為未來獲得穩(wěn)定的高股利打下基礎(chǔ)，同時有利于其在醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位布局。

　　新華保險開始頻頻“亮相”資本市場。

　　11月13日晚間，上海醫(yī)藥、國藥股份兩家上市公司公告稱，新華保險及其一致行動人持股比例達(dá)5%以上，觸及舉牌線。

　　而據(jù)伊利股份和陜西煤業(yè)披露的三季報顯示，新華保險與中國人壽發(fā)起的鴻鵠基金也新進(jìn)了這兩家上市公司的前十大股東之列。

　　事實(shí)上，新華保險是目前A股市場中最熱衷配置股票類資產(chǎn)的險企。2024年前三季度，新華保險已出現(xiàn)在49家A股上市公司的前十大流通股股東之列，持倉市值達(dá)163.77億元。而在年初新華保險僅出現(xiàn)在38家上市公司的前十大流通股股東之列，持倉市值僅為78.23億元。

　　此外，據(jù)東吳證券測算，新華保險在一眾上市險企中股票余額/所有者權(quán)益比值最大，達(dá)到了160%，遠(yuǎn)超國壽的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新華保險在A股反彈中將會獲得更大的“彈性”。

　　今年前三季度，新華保險年化總投資收益率為6.8%；年化綜合投資收益率為8.1%，上年同期為3.0%。報告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)投資收益51.34億元，同比增加約23倍。

　　然而，隨著權(quán)益類市場投資情緒的逐漸穩(wěn)定，對于在股票市場配置過高的新華保險來說，后市仍有不小的回調(diào)風(fēng)險。

　　在此背景下，將國藥股份、上海醫(yī)藥兩家公司的持股比例一舉推過“舉牌線”，或有助于新華保險“利用”新金融工具準(zhǔn)則將“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益”的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益”的金融資產(chǎn)，從而緩釋股價波動帶給利潤表的壓力。

　　為何舉牌兩只醫(yī)藥股？

　　今年以來，險資舉牌明顯升溫。特別是在8月份險企掀起了“舉牌潮”，當(dāng)月長城人壽、瑞眾人壽和“太保系”公司共舉牌三次。

　　舉牌事件頻出之際，險資對于二級市場的整體配置“水位”也一并提升。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，險資共重倉超700家上市公司總計約889億股，相較二季度末增持了約50億股。同時，險資持倉市值為1.60萬億元，也相較二季度末提升約0.4萬億元。

　　與此同時，在國家一攬子政策催化下，權(quán)益市場表現(xiàn)迎來一波強(qiáng)有力的回彈，熱度也逐步攀升。今年前三個季度，我國權(quán)益市場表現(xiàn)在全球主要市場中名列前茅，創(chuàng)業(yè)板指漲幅接近30%，滬深兩市、恒生指數(shù)也均表現(xiàn)亮眼。

　　險資敏銳的投資布局，亦帶來業(yè)績的大幅增長。相較于上半年的穩(wěn)健增長，三季度以來，5家上市險企不僅延續(xù)了上半年的增長勢頭，增速也大幅提升。這5家險企2024前三季度合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3190.3億元，同比增長78.3%。

　　在此背景下，11月以來，險資再次掀起一股“舉牌潮”，在月初，瑞眾人壽增持并舉牌了龍源電力H股，11月6日晚間，中郵保險也發(fā)布公告，舉牌皖通高速H股。

　　11月13晚間，上海醫(yī)藥和國藥股份公告稱，新華保險于11月12日通過二級市場集中競價交易方式增持了公司股票，達(dá)到了“舉牌線”。

　　數(shù)據(jù)顯示，本次增持后，新華保險及其一致行動人合計持有上海醫(yī)藥A股1.49億股和H股3789.59萬股，約占公司總股本的5.05%。持有國藥股份3824.62萬股，約占公司總股本的5.07%。

　　然而，與8月份的險資“舉牌潮”不同，近期A股的上漲趨勢有所放緩，前三季度重倉A股險資的業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。中金公司在研報中也強(qiáng)調(diào)，“無論今年盈利增長多少，其中很大一部分都難以長期持續(xù)”。

　　因此，11月以來，險資掀起的“舉牌潮”，其最終目的或是為了“緩釋股價波動帶給利潤表的壓力”。

　　據(jù)了解，上市險企自2023年1月起全面實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則后，權(quán)益類資產(chǎn)大量以公允價值計量，其變動計入當(dāng)期損益，因此險企當(dāng)期損益的波動性也會由此提高。

　　不過，當(dāng)持股比例達(dá)到舉牌線后，險企的持股可以采用權(quán)益法核算，納入長期股權(quán)投資，持有期間的股息分紅計入投資收益，股票市值的波動會計入所有者權(quán)益影響凈資產(chǎn)，不影響當(dāng)期利潤表現(xiàn)。

　　從公開的數(shù)據(jù)來看，新華保險及其一致行動人在三季度大幅增持上海醫(yī)藥以及國藥股份，三季度末分別持有A股總股本的1.73%和3.95%，季度漲幅分別為13.46%、12.21%。而三季度后，截至11月14日收盤，上海醫(yī)藥跌幅為0.28%，國藥股份跌幅為0.49%。

　　所以，新華保險此時“舉牌”這兩家公司，不僅獲得前段時間內(nèi)股價暴漲所帶來的投資收益，還有望在未來獲得穩(wěn)定的高股利，熨平利潤表。

　　新華保險也表示，“國藥股份、上海醫(yī)藥兩家公司都具有高股息率特點(diǎn)，契合險資長期投資理念?！?/p>

　　此外，新華保險還表示，舉牌上海醫(yī)藥、國藥控股有利于從資產(chǎn)端和負(fù)債端對醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位布局。

　　A股“大作手”

　　事實(shí)上，新華保險的“新班子”為其股權(quán)投資贏得“騰挪”空間。

　　作為券商老將，楊玉成自去年“空降”新華保險擔(dān)任董事長以來，推行的一項(xiàng)重要內(nèi)容，便是“強(qiáng)投資”。在2023年年報發(fā)布會上，楊玉成就曾表示，2024年新華保險要改善投資業(yè)績，產(chǎn)生豐厚的投資收益。

　　在投資策略上，楊玉成表示重點(diǎn)關(guān)注科技、安全、新質(zhì)生產(chǎn)力等符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的領(lǐng)域，并注重對經(jīng)營穩(wěn)健、現(xiàn)金流和業(yè)績穩(wěn)定、分紅收益較高的優(yōu)質(zhì)高股息品種的投資。

　　截至今年6月末，新華保險的股票、基金投資占比分別為10%、8.1%，相較去年末分別提升2.1個百分點(diǎn)、1.8個百分點(diǎn)。此外，上半年新華保險的長期股權(quán)投資金額增幅也較大，投資金額達(dá)162.87億元，同比增長214.8%。

　　具體來看，2023年年中時，新華保險僅出現(xiàn)在26家A股上市公司的前十大流通股股東之列，總持倉市值達(dá)69.64億元。持倉前五名分別是萬科A、華魯恒升、郵儲銀行、長安汽車、上海醫(yī)藥，其中萬科A的持倉市值達(dá)到了22.94億元，遠(yuǎn)超華魯恒升的4.99億元。

　　而到了2024年前三季度，新華保險已出現(xiàn)在49家A股上市公司的前十大流通股股東之列，總持倉市值達(dá)163.77億元，持倉前十名分別是建設(shè)銀行、格力電器、上海醫(yī)藥、兗礦能源和山金國際。相比于上季度末，新華保險對格力電器的增持規(guī)模最大，單季度持倉市值漲約14.82億元。

　　不久前，中國人壽與新華保險聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元鴻鵠基金已于2024年3月4日正式啟動投資。截至9月30日，鴻鵠基金已經(jīng)出現(xiàn)在陜西煤業(yè)以及伊利股份的前十大股東之列，持股市值合計超50億元。

　　此外，橫向?qū)Ρ葋砜矗氯A保險是目前A股市場中最熱衷配置股票類資產(chǎn)的險企。

　　據(jù)東吳證券測算，新華保險在一眾上市險企中股票余額/所有者權(quán)益比值最大，達(dá)到了160%，遠(yuǎn)超國壽的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新華保險在A股反彈中將會獲得更大的“彈性”。

　　值得注意的是，央行于10月10日宣布實(shí)施5000億元的互換便利這一新的貨幣政策工具，保險公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的重要成員，通過參與互換便利，預(yù)計保險公司的資金獲取能力和股票增持能力將得到進(jìn)一步提升，為其在資本市場的后續(xù)表現(xiàn)提供有力支持。

　　業(yè)績增長下的隱憂

　　如果說新華保險大舉投資A股是“因”，那么業(yè)績大幅增長就是“果”。

　　據(jù)新華保險三季報顯示，前三季度，新華保險年化總投資收益率為6.8%；年化綜合投資收益率為8.1%，上年同期僅為3.0%；投資收益51.34億元，同比增加23倍。

　　受投資收益拉動，截至三季度末，新華保險實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1069.56億元，同比增長72.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤207.80億元，同比增長116.7%。

　　雖然新華保險憑借股票市場取得了可觀的收益，但不可否認(rèn)的是，目前險企在償付能力、渠道和產(chǎn)品方面仍然面臨巨大的壓力。

　　當(dāng)前，在“報行合一”政策的影響下，渠道的銷售動力短期內(nèi)難免有所下降，這也對保險產(chǎn)品銷售端造成了一定壓力。此外，加上權(quán)益市場“牛市”的影響，原來依靠穩(wěn)健收益顯得頗具吸引力的保險產(chǎn)品銷售端的壓力難免增大。

　　報告期內(nèi)，新華保險實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入同比增長僅為1.9%。在銀保渠道中，新華保險實(shí)現(xiàn)長期險首年保費(fèi)215.53億元，與2023年同期相比下滑了24.1個百分點(diǎn)。

　　除了保費(fèi)收入承壓外，償付能力的下降也給新華保險帶來了補(bǔ)充資本的壓力。

　　2022年一季度，償二代二期工程正式啟用。與“一期”相比，“二期”最大的區(qū)別在于償二代二期新增了“計入核心資本的保單未來盈余不得超過核心資本的35%”的規(guī)定。而正是該條款導(dǎo)致險企償付能力下降，特別是核心償付能力的快速下降。

　　受此影響，新華保險計入核心一級資本的保單未來盈余為854.83億元，較上一季度減少了872.95億元。其中，新華保險核心償付能力下滑顯著，2022年一季度末，該公司核心償付能力充足率為144.19%，上季度末下滑了99.16個百分點(diǎn)。

　　即使從開始執(zhí)行償二代二期已經(jīng)過去了近三年時間，但新華保險當(dāng)前仍未緩過氣。三季度末，新華保險核心償付能力充足率為130.53%；綜合償付能力充足率為223.20%，相較于年初，分別下滑26.48個百分點(diǎn)、55.23個百分點(diǎn)。

　　在“內(nèi)源性”補(bǔ)充核心資本的保單未來盈余被縮減的情況下，面臨償付能力壓力的新華保險開始尋求“外源性”補(bǔ)充。6月21日，新華保險宣布其100億元資本補(bǔ)充債券發(fā)行完畢。發(fā)行完成后，為新華保險綜合償付能力充足率約提高9.8個百分點(diǎn)。

　　綜上，雖然得益于權(quán)益類資產(chǎn)投資上的提前布局，新華保險在2024年前三季度的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了暴增，但其仍需繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險管理，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，以更好地應(yīng)對市場挑戰(zhàn)和監(jiān)管要求。